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13 janvier 2021

Perspectives 2021 – Actifs réels: Infrastructure

L’intérêt institutionnel pour le secteur est extrêmement fort et pour de bonnes raisons. Deux sociétés d’infrastructure détenues par nos fonds ont récemment conclu des ventes d’actifs à des investisseurs institutionnels à des prix élevés. L’Office d’investissement du régime de pensions du Canada (OIRPC) et deux fonds de pension australiens ont acheté une participation dans un ensemble de routes à péage de la région de Washington, D.C. de notre participation australienne Transurban. Le groupe italien Enel (autre participation) a pu vendre sa participation dans un réseau de fibre optique au groupe Macquarie.

 

Les valorisations privées sont nettement supérieures à celles des marchés publics, ce qui reflète les attentes en matière de flux de trésorerie à long terme. Nous espérons que la hausse du prix des actions publiques comblera le fossé entre le public et le privé, plutôt que de voir l’intérêt institutionnel s’atténuer.

 

Dans toutes les catégories d’actifs, les infrastructures se distinguent par leur valeur raisonnable pour répondre aux besoins des investisseurs à long terme. Selon un récent sondage mondial sur les fonds de pension1, l’infrastructure est la deuxième catégorie d’actifs la plus appréciée (sur 25) en raison de sa capacité à fournir une protection contre l’inflation et des revenus. Les rendements des obligations gouvernementales (et de certaines sociétés) étant au plus bas et ceux des actions au plus haut ou presque, les infrastructures constituent un excellent compromis. Bien que l’indice S&P 500 soit supérieur d’environ 12 % au niveau atteint avant la COVID-19, le secteur des infrastructures reste inférieur de 15 % au niveau atteint avant la COVID-19. Compte tenu de cette dislocation de la valeur, nous voyons des possibilités de gains en capital à mesure que la valeur à long terme est reconnue, et avec un rendement attrayant, les investisseurs sont payés pour attendre.

 

Source : Créer des portefeuilles de retraite résistants après la COIVD-19, Amundi Asset Management
Source : Bloomberg Finance L.P., du 20 février au 22 décembre 2020. Indice S&P Infrastructure mondiale DCR

 

Vents arrière et vents contraires

 

Les vents contraires sectoriels devraient s’atténuer en 2021, mais les vents arrière pourraient continuer. L’année 2020 a vu les revenus baisser dans de nombreux domaines (faiblesse de l’énergie, forte baisse des routes à péage et des aéroports, etc.), mais ils sont restés stables ou ont augmenté dans les services publics et les infrastructures de télécommunications. Nous pensons que les revenus des secteurs cycliques se redresseront quelque peu en 2021 et devraient y parvenir sans que les tendances positives des services publics (poursuite des investissements dans les énergies renouvelables) et des télécommunications (croissance inexorable des données) ne se relâchent.

 

Actifs à long terme, performance résistante

 

Le passé témoigne de la résilience de cette catégorie d’actifs. Depuis 2003, l’indice S&P Infrastructure mondiale n’a jamais connu deux années consécutives de rendements négatifs, et chaque année négative a été suivie d’une année de rendements à deux chiffres. Au moment où nous écrivons ces lignes, l’indice est en baisse d’environ 8,5 % depuis le début de l’année, tandis que le Fonds d’infrastructures mondiales Signature (catégorie F) a surperformé l’indice de 797 points de base (au 22 décembre 2020).

 

Source : Morningstar Research Inc. au 22 décembre 2020. Les rendements sont basés sur l’indice S&P Infrastructure mondiale en $ US.

 

Positionnement et possibilités

 

Les valorisations restreintes des sociétés à croissance cyclique et à long terme nous donnent le sentiment que le secteur offre de nombreuses opportunités. L’accent est mis en particulier sur la croissance à long terme des données et sur la possibilité pour les services publics - notamment européens - de bénéficier de financements publics pour une énergie plus verte. Nous voyons également une opportunité pour une revalorisation du secteur intermédiaire nord-américain avec un pivot vers des rendements plus importants pour les actionnaires. Compte tenu du contexte sectoriel et des possibilités propres à chaque société, nous sommes entièrement investis avec des niveaux de liquidités très faibles. Face à cette opportunité, nous voyons les risques de la politique des taux d’intérêt, les développements politiques, et l’impact que les fermetures de COVID-19 et le déploiement du vaccin pourraient avoir sur les opérateurs des aéroports et des routes à péage. Dans un contexte d’intérêt constant des investisseurs, de valorisations raisonnables et de force des facteurs cycliques et à long terme, nous sommes confiants dans les perspectives d’avenir des infrastructures.

 

Rendement normalisé1 an3 ans5 ans10 ansDepuis la création du Fonds (22 juin 2009)
Fonds d’infrastructures mondiales Signature Catégorie F1,4 %6,5 %8,1 %10,5 %11,8 %
Indice S&P Infrastructure mondiale en $ US-4,5 %1,4 %6,7 %6,8 %9,2 %

Source : Morningstar Research Inc. au 30 novembre 2020

À propos de l’auteur

Kevin McSweeney


Kevin McSweeney, MBA, CFA

Vice-Président principal, Gestionnaire de portefeuille et Directeur – Marchés boursiers canadiens
Gestion mondiale d’actifs CI

Kevin McSweeney est vice-président principal et gestionnaire de portefeuille chez Gestion mondiale d’actifs CI et chef des actions canadiennes. Il a commencé sa carrière dans le secteur des services financiers en 2000 en tant qu’économiste financier à Finance Canada avant de rejoindre la Banque Scotia où il a occupé divers postes, notamment dans la gestion des risques de crédit d’entreprise. Depuis août 2008, il a occupé divers postes à responsabilités croissantes au sein de Placements CI, en commençant par l’équipe des prêts à haut rendement et à effet de levier en tant qu’analyste des investissements, avant de devenir gestionnaire de portefeuille. En 2016, il a rejoint l’équipe des actions en tant que gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les infrastructures et l’immobilier. Il gère des actifs dans une variété de mandats nationaux et internationaux, y compris les fonds d’actions canadiennes et équilibrés, les fonds de revenu et de dividendes, et les infrastructures et les actifs réels. Kevin est titulaire d’un baccalauréat de l’Université St. Mary’s, d’un MBA de l’Université Dalhousie et d’une variété de titres professionnels, y compris une Futures Licensing et une Options Licensing, et est titulaire d’un titre de CFA. Il a reçu diverses distinctions professionnelles, notamment le prix Lipper du meilleur fonds d’infrastructure au Canada pour chacune des années 2019, 2020 et 2021, et le prix « Top Gun » de Brendan Wood, décerné par les professionnels canadiens des services financiers.

À propos de l’auteur

Lee Goldman


Lee Goldman, MBA, CFA

Vice-Président principal, Gestionnaire de portefeuille – Marchés boursiers
Gestion mondiale d’actifs CI

Lee Goldman, Vice-président principal, Gestionnaire de portefeuille – Marchés boursiers apporte plus de 30 ans d’expérience dans l’industrie à Gestion mondiale d’actifs CI (GMA CI) à son équipe. Chez GMA CI, il est principalement responsable pour les mandats immobiliers et les obligations convertibles. Lee s’est joint à GMA CI en 2015 après l’acquisition par CI de First Asset, qu’il avait rejointe en 2006. Avant GMA CI, Lee était vice-président de la trésorerie pour M.R.S. Trust Company (une division de Mackenzie Financial), où il était responsable du financement des divers portefeuilles de prêts de la société, et notamment du bilan et de la titrisation. Lee a également géré un fonds à revenu fixe appelé Mackenzie Mortgage Fund. Il est titulaire d’un baccalauréat en sciences de l’Université de Western, d’une maîtrise en administration des affaires de l’Université York et détient le titre d’analyste financier agréé (CFA). Dans son temps libre, il est tuteur bénévole chez Passeport pour ma réussite.