Perspectives 2023 - Actions À Petite Capitalisation

Nous croyons que les actions à petite capitalisation présentent une occasion générationnelle à l’aube de 2023. Les petites capitalisations ont considérablement dépassé les grandes capitalisations en 2022 en raison d’une fuite perçue vers la sécurité. Le secteur se négocie maintenant à un taux d’actualisation important par rapport au marché. Historiquement, le Russell 2000 se négocie à une prime par rapport au S&P 500. Cela est justifié et rationnel, car au fil du temps, les petites capitalisations surpassent les grandes capitalisations, bien qu’avec plus de volatilité. Si nous avons raison dans notre hypothèse que les taux d’intérêt et l’inflation approchent ou atteignent des sommets, nous pensons que vous pourriez voir plusieurs expansions entraîner un rendement supérieur important l’année prochaine. Le marché boursier est tourné vers l’avenir et si l’on considère que le pire est derrière nous, les actions redeviendront rapidement une classe d’actifs très attrayante.

Source : BofA Global Research, Bloomberg Finance L.P.

Si les marchés publics ne ferment pas cette importante déconnexion de l’évaluation, nous pensons que les marchés privés le feront. Bon nombre des grandes sociétés de capital-investissement ont souligné les petites capitalisations comme une catégorie d’actifs particulièrement attrayante. Ces cabinets s’appuient sur des quantités record de poudre sèche qu’ils sont prêts à déployer. Il est vrai que certaines des plus petites sociétés de capital-investissement ont été touchées par les grandes banques, réduisant ainsi leur exposition au marché des prêts à effet de levier. Nous pensons que c’est cyclique et, une fois que les conditions et les taux d’intérêt se stabiliseront, les banques seront de nouveau ouvertes. Au cours du dernier trimestre de 2022, nos portefeuilles ont connu un niveau extrêmement élevé de rachats, d’examens stratégiques en raison d’offres entrantes non sollicitées et de soumissions d’émetteurs substantielles (SIB), car les conseils d’administration savent à quel point cette catégorie d’actifs est sous-évaluée.

Source : Morningstar Research Inc. au 23 décembre 2022.

POSITIONNEMENT ET POSSIBILITÉS

En ce qui concerne 2023, nous sommes entièrement investis avec <1 % de liquidités dans nos mandats à petite capitalisation. En tant qu’investisseurs ascendants, nous croyons qu’il existe de nombreuses occasions d’acheter des sociétés à forte capitalisation, en croissance et rentables à des rabais attrayants sur notre évaluation de la valeur commerciale intrinsèque. Nous croyons que l’achat de ces entreprises aujourd’hui offre des taux de rendement convaincants pour les investisseurs avertis et à long terme.

Nous avons été sous-pondérés dans le secteur de la consommation discrétionnaire, en mettant l’accent sur l’évitement des achats discrétionnaires plus importants, car nous pensons que les consommateurs continueront à ressentir la pression de l’inflation en 2023 et que nous continuerons à voir la consommation des articles plus importants. Nous sommes aussi sous-pondérés dans les secteurs des biens de consommation de base et des services publics. Bien que ces secteurs offrent un haut degré de stabilité, nous pensons que ces secteurs sont devenus coûteux par rapport aux secteurs à croissance plus rapide du marché qui bénéficient d’un avantage concurrentiel plus large.

Nous avons ajouté de façon sélective à l’exposition à l’énergie, mais nous restons sous-pondérés par rapport à la pondération du marché dans l’ensemble de nos stratégies. Nous évitons généralement de prendre une exposition directe aux produits de base, mais nous avons augmenté les pondérations dans les sociétés de services où nous pensons que le pouvoir de tarification commence à réapparaître après des années de sous-investissement dans la capacité. Nous avons considérablement accru notre position dans Enerflex (TSX : EFX), un fabricant de compression de gaz naturel et une entreprise de location. Enerflex a récemment conclu l’acquisition de son plus grand concurrent, Exterran, à un prix très attrayant par rapport au coût de remplacement de son équipement, et nous pensons que l’accord est bien minuté, avant un important cycle de reprise de la demande d’équipement de compression de gaz naturel.

Nous continuons de voir de la valeur dans les entreprises technologiques qui se négocient à des rendements de flux de trésorerie disponibles attrayants par rapport à leur croissance. Ces entreprises bénéficient de vents arrière séculaires et la nature évolutive et légère des logiciels permet des marges d’exploitation de trésorerie élevées à mesure que les entreprises arrivent à maturité. Nous croyons que la nature composée du réinvestissement dans ces entreprises entraînera un rendement supérieur significatif à long terme. Nous pensons que les taux pourraient rester élevés tout au long de 2023 et, par conséquent, ont évité l’exposition à des entreprises non rentables qui ne peuvent pas autofinancer leur croissance.

Nous avons augmenté l’exposition financière, mais nous avons évité de prendre des risques de crédit à la consommation supplémentaires. Nous avons maintenu une position importante dans l’assureur spécialisé Trisura (TSX : TSU), qui a continué à afficher une forte croissance et profitera du flottant en raison de la hausse des taux d’intérêt.

Dans notre stratégie mondiale à petite capitalisation, nous sommes de plus en plus positifs sur les actions européennes à petite capitalisation. Les actions allemandes ont été très durement touchées par le conflit entre la Russie et l’Ukraine et les pressions inflationnistes qui ont suivi, et nous avons consacré plus d’attention à ce marché. De plus, nous continuons de voir de nombreuses occasions dans les pays nordiques et au Royaume-Uni. Nous pensons que les marchés boursiers de ces pays se classent dans un résultat très négatif et qu’ils ont ajouté de façon sélective leur exposition.

GLOSSAIRE DES TERMES :

Corrélation : une mesure statistique de la façon dont deux titres se déplacent l’un par rapport à l’autre. Une corrélation positive indique des mouvements similaires, vers le haut ou vers le bas, tandis qu’une corrélation négative indique des mouvements opposés (quand l’un monte, l’autre baisse).

Cote de crédit et risque de crédit – Une évaluation de la solvabilité d’un emprunteur en termes généraux ou par rapport à une dette ou une obligation financière particulière. Le risque de crédit est le risque de défaut de paiement d’une dette qui peut résulter du fait qu’un emprunteur n’a pas effectué le paiement requis.

Baisse : mesure de l’écart entre le sommet et le creux d’un placement ou, en d’autres termes, de l’écart entre le prix le plus élevé et le prix le moins élevé au cours d’une période donnée.

Durée – Une mesure de la sensibilité du prix d’un placement à revenu fixe à une variation des taux d’intérêt. La duration est exprimée en nombre d’années. Le prix d’une obligation avec une durée plus longue devrait augmenter (diminuer) plus que le prix d’une obligation avec une durée plus courte lorsque les taux d’intérêt baissent (augmentent).

Levier – Une stratégie d’investissement consistant à utiliser de l’argent emprunté (plus précisément, l’utilisation de divers instruments financiers ou de capitaux empruntés) pour augmenter le rendement potentiel d’un investissement.

Rendement (absolus) – La mesure de la rentabilité d’un investissement sur une période donnée. Un investissement qui passerait de 1 000 à 1 100 $ aurait un rendement absolu de 10 %.

Rendement (relatif) – La performance d’un investissement par rapport à un autre. Les rendements relatifs les plus souvent rapportés sont les rendements des fonds communs de placement par rapport à leurs indices de référence.

Volatilité – Évalue dans quelle mesure le cours d’un titre, d’un dérivé ou d’un indice fluctue. La mesure la plus couramment utilisée de la volatilité des fonds de placement est l’écart-type.

Courbe de rendement – Une ligne qui trace les taux d’intérêt des obligations ayant une qualité de crédit égale mais des dates d’échéance différentes. Une courbe de rendement normale ou raide indique que les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à court terme. Une courbe de rendement plate indique que les taux à court terme sont conformes aux taux à long terme, tandis qu’une courbe de rendement inversée indique que les taux à court terme sont plus élevés que les taux à long terme.

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© CI Investments Inc. 2023. Tous droits réservés. Publié le 4 janvier 2023