29 juillet 2025
Perspectives sur la répartition d’actifs : équilibrer risque et résilience
Examen des marchés et perspectives pour le T3 2025
POINTS ESSENTIELS
- Le deuxième trimestre a été marqué par des chocs tarifaires qui ont déclenché un mouvement de vente des actions américaines et une volatilité des taux d’intérêt et du dollar américain.
- Les marchés émergents, l’Europe et le Canada offrent chacun une valeur intéressante dans un contexte de changements de politiques à l’échelle mondiale.
- Des occasions existent dans la couverture de l’exposition au dollar américain, le maintien d’une position défensive sur les titres à revenu fixe et le positionnement pour une hausse à long terme de l’innovation axée sur l’IA.
Le paysage économique mondial s’est compliqué en avril lorsque le président Trump a donné suite à sa promesse d’imposer de nouveaux tarifs douaniers sur les importations aux États-Unis. Bien que cette annonce ait été attendue, les taux tarifaires spécifiques ne l’étaient pas, ce qui a déclenché un mouvement de vente de quatre jours qui a fait chuter l’indice S&P 500 de 12 %. Agissant comme une machine à voter, les marchés des capitaux ont exercé une pression suffisante pour inciter l’administration à reconsidérer cette politique. Finalement, une période de négociation de 90 jours a été accordée après quatre jours ouvrables de turbulences sur les marchés.
Le reste du trimestre a été caractérisé par une rhétorique agressive et en rapide évolution autour des négociations commerciales. Malgré cette incertitude, les bénéfices des entreprises sont restés généralement solides, ce qui a donné aux investisseurs la confiance nécessaire pour faire abstraction du bruit et poursuivre leur stratégie d’« acheter au plus bas ».
La volatilité des taux d’intérêt a constitué un défi constant tout au long du trimestre. Les rendements des titres du Trésor américain ont augmenté régulièrement dans un contexte de déficits budgétaires croissants et de craintes inflationnistes alimentées par les tarifs douaniers. Le rendement du Trésor à 10 ans a atteint un sommet de 4,605 % le 21 mai avant de terminer le trimestre à 4,228 %. Cette catégorie d’actifs devrait demeurer volatile jusqu’à ce que les investisseurs reprennent confiance dans les perspectives budgétaires et que la Réserve fédérale américaine signale une reprise des baisses de taux. Entre-temps, le dollar américain reste sous pression, car les investissements à l’extérieur des États-Unis semblent plus attrayants et la prime de taux d’intérêt devrait diminuer avec le temps.
Les actions des secteurs non axés sur la croissance font face à un obstacle important : leurs bénéfices sont comparés aux taux de rendement plus élevés des titres à revenu fixe. En règle générale, un tel contexte entraînerait une baisse des multiples cours/bénéfices, mais cela n’a pas été le cas. Bien que nous continuions de considérer les États-Unis comme un centre d’innovation et de richesse, le potentiel de hausse à long terme des actions américaines pourrait être limité par rapport à d’autres marchés, en particulier les marchés émergents, qui ont été négligés pendant plus d’une décennie.
Par conséquent, nous recommandons d’allouer davantage de capitaux aux marchés émergents, à l’Europe et au Canada. Chacune de ces régions offre des valorisations attrayantes, tant par rapport aux États-Unis que par rapport à leurs propres tendances historiques. Les marchés émergents devraient profiter de la faiblesse du dollar américain, du cycle Mondial d’assouplissement monétaire et des progrès technologiques réalisés dans des pays comme Taïwan, la Corée du Sud, l’Inde et la Chine. L’Europe est bien placée pour croître, les gouvernements, sous l’impulsion de l’Allemagne, s’étant engagés à augmenter leurs dépenses en réponse aux tarifs douaniers et aux besoins militaires. Au Canada, l’optimisme règne quant à la capacité du nouveau gouvernement fédéral à investir plus efficacement et à réduire les obstacles réglementaires, ce qui pourrait attirer les investissements étrangers et soutenir l’expansion des valorisations.
Le thème d’investissement phare de l’année dernière, l’intelligence artificielle, a connu quelques turbulences au premier trimestre. Les attentes selon lesquelles le lancement de DeepSeek en Chine allait bouleverser le paysage de l’IA ont été tempérées à mesure que les grandes entreprises technologiques américaines comme Microsoft, Meta et Alphabet annonçaient une solide croissance des bénéfices et l’expansion de leurs plans de dépenses en capital. Les fonds souverains devraient désormais surpasser les solutions à très grande échelle en tant que principaux investisseurs dans les centres de données au cours des deux prochaines années. Pendant ce temps, l’adoption de plateformes d’IA agentique comme ChatGPT et Meta AI continue de croître. À l’avenir, les prochaines grandes avancées en matière d’IA devraient concerner la technologie de conduite entièrement autonome et la robotique humanoïde. La conduite entièrement autonome est déjà utilisée par de nombreuses personnes et sera bientôt mise en œuvre pour créer une nouvelle plateforme de robotaxis. D’ici 2035, on s’attend à ce que les robots humanoïdes soient couramment utilisés dans les usines comme dans les foyers. Nous pensons que nous n’en sommes encore qu’aux prémices d’une tendance longue et transformatrice dans le domaine de l’IA.
En conclusion, nous recommandons aux investisseurs de privilégier les marchés non américains, avec une surpondération des marchés émergents, de l’Europe et du Canada. Nous suggérons également de couvrir l’exposition au dollar américain et de maintenir une position defensive sur les titres à revenu fixe. Aux États-Unis, nous continuons de privilégier le secteur technologique, qui offre toujours une croissance élevée et une capacité d’innovation irremplaçable.
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À propos de l’auteur
Alfred Lam, Vice-président principal et co-chef des stratégies multi-actifs, s’est joint à Gestion mondiale d’actifs CI (GMA CI) en 2004. Il apporte plus de 23 ans d’expérience dans le domaine en matière de construction de portefeuille, de répartition d’actifs et de gestion des risques, ce qui comprend la présidence du comité de gestion des investissements multi-actifs et l’évaluation d‘opportunités d’investissement pour générer une valeur ajoutée et gérer les risques. Alfred possède le titre de CFA et un MBA de la Schulich School of Business de l’Université York. Il est un chef de file reconnu en matière d’investissement multi-actifs au Canada. Au cours de son mandat, son équipe a remporté de nombreux prix d’investissement, y compris le meilleur fonds de fonds Morningstar, et a fait quadrupler ses actifs.
À propos de l’auteur
Stephen Lingard, Vice-président principal et co-chef des stratégies multi-actifs, apporte une expérience mondiale concrète à son rôle, ayant étudié et travaillé en Europe, aux États-Unis et en Asie au cours de sa carrière de plus de 27 ans. Il s’est joint à Gestion mondiale d’actifs CI (GMA CI) en 2019 en tant que gestionnaire de portefeuille multi-actifs et chef de recherche, centré sur la stratégie macroéconomique, d’actions et la stratégie alternative. Avant GMA CI, Stephen était chef des solutions de gestion multi-actifs chez Franklin Templeton (Canada/Asie). Avant cela, il était gestionnaire d’investissements chez Fidelity Investments (États-Unis et Canada) etétait courtier en obligations à la Société Générale Asia (Singapour) avant cela. Stephen est détenteur du titre CFA et d’un baccalauréat en administration des affaires de l’Université Western et détient un MBA de l’EU Business School. Il est également membre de la Toronto CFA Society et passe son temps libre avec l’équipe de soccer de North Toronto et l’équipe de hockey de Leaside.
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