Produits de base : L’attaque fait vendre des billets, mais c’est la défense qui fait gagner les championnats

Pouls des FNB CI

Alors que les risques inflationnistes refont surface en 2025 et que l’incertitude des marchés persiste, les investisseurs réévaluent leur exposition aux produits de base – mais cherchent-ils au bon endroit?

Les « couvertures » classiques, comme l’or et les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS), ont historiquement déçu lorsque les pressions inflationnistes se sont concrétisées. Au contraire, ce sont les stratégies diversifiées en produits de base, gérées en fonction du risque, comme celle employée par le Fonds de produits de base généraux CI Auspice (CCOM), qui ont affiché les rendements les plus résilients.

Or et TIPS : des couvertures contre l’inflation méconnues

Si l’on examine les cinq dernières années, qui se sont divisées en une période d’inflation suivie d’une période de désinflation (voir les deux images ci-dessous), les couvertures traditionnelles telles que les TIPS et l’or se sont révélées décevantes au moment où elles étaient les plus indispensables.

• Les TIPS ont enregistré les rendements les plus faibles tant en période d’inflation que de désinflation.
• L’or a été à la traîne pendant la flambée de l’inflation, pour ensuite enregistrer de bons résultats pendant la désinflation, aux côtés des actions, du Bitcoin et d’autres actifs risqués.

Nous ne sommes pas pessimistes à l’égard de l’or, qui reste l’un des nombreux produits de base auxquels le CCOM peut être exposé lorsque les tendances des prix sont favorables. Il peut s’avérer un bon placement défensif en période d’incertitude, comme ce fut le cas l’an dernier et au premier semestre de 2020, avant que l’inflation ne commence à s’accélérer. Mais les données suggèrent qu'il ne s'agit pas de la couverture fiable contre l'inflation que beaucoup supposent. Il en va de même pour les TIPS, dont l’efficacité s’est révélée limitée et l’impact irrégulier dans la majorité des portefeuilles.

Source : St. Louis Fred. Au 31 mars 2025. Le graphique présente la variation en % de l’inflation (IPC américain) en glissement annuel.

Source : Morningstar Direct. Au 31 mars 2025.

Une meilleure façon d’accéder aux produits de base : diversification et approche tactique

Les cycles des produits de base sont complexes. Chaque année peut être marquée par un thème différent :

• 2020 : l’or a connu une forte hausse au début de la pandémie de COVID, puis a stagné pendant deux ans.
• 2021 : les valeurs liées à l’ESG, telles que le lithium et le cuivre, ont connu une forte hausse, avant de subir une correction importante.
• 2022 : le secteur de l’énergie a inversé les tendances ESG, surpassant les thématiques liées à l’énergie solaire et aux véhicules électriques.
• 2023 à 2024 : après plusieurs années d’évolution latérale, l’uranium et les actions connexes ont enfin enregistré de bons rendements, suscitant l’intérêt des investisseurs et attirant les flux de capitaux. En 2025, ils ont subi une correction.
• 2025 : après trois années de consolidation, l’or et l’argent ont enfin fait leur retour dans l’actualité et regagné la faveur des investisseurs. L'or a atteint des sommets historiques et l'argent a aussi été très présent.

Ces rotations soulignent pourquoi une stratégie diversifiée et axée sur les tendances, comme celle du CCOM, est essentielle. L’objectif n’est pas de prédire la prochaine tendance des produits de base, mais plutôt de rester exposé aux bons segments, au bon moment, en utilisant une stratégie de positions longues/neutres, fondée sur des règles, et qui s’adapte à l’évolution des tendances.

Qu’est-ce qui distingue le CCOM?

Le Fonds de produits de base généraux CI Auspice (CCOM) suit l’indice Auspice Broad Commodity, fondé sur des règles, qui répartit de manière tactique son portefeuille entre 12 produits de base essentiels dans les secteurs de l’énergie, des métaux et de l’agriculture. La stratégie est conçue à la fois pour l'attaque et la défense :

• Participation à la hausse grâce à des positions longues sur les marchés en tendance.
• Préservation du capital en se repositionnant sur les liquidités lorsque les tendances s’essoufflent. Cette position neutre permet de réduire les baisses par rapport aux expositions traditionnelles uniquement longues sur les produits de base.

Depuis sa création, l’indice a surpassé les indices de référence traditionnels tels que les indices de produits de base Bloomberg « BCOM » et Goldman Sachs « GSCI » de plus de 3 % par an, avec une volatilité et des baisses moins importantes.

Perspective de performance : indicateurs à long terme

Depuis 2000, l’indice Auspice Broad Commodity (la stratégie qui sous-tend le CCOM) a surpassé l’or, ainsi que d’autres indices de produits de base populaires, avec moins de volatilité. Bien que l’or ait récemment connu une forte hausse, les données à long terme indiquent que les produits de base diversifiés offrent des rendements ajustés au risque supérieurs, avec une corrélation beaucoup plus faible aux actions traditionnelles.

L’indice Auspice Broad Commodity, que suit le CCOM, a maintenu une faible corrélation avec le S&P 500 (~0,16) et avec l’or (~0,42), ce qui en fait un puissant instrument de diversification lorsque la volatilité des actions ou des obligations augmente.

Source : Morningstar Direct. Au 31 mars 2025. Tous les rendements sont convertis en $ CA.
Les rendements de l’indice ne représentent pas les rendements du FNB. On ne peut investir directement dans l’indice. Le rendement du FNB devrait être inférieur à celui de l’indice.

En conclusion

Avec la reprise impressionnante de l’or l’année dernière, qui a duré jusqu’en 2025, les marchés pourraient être séduits par l’éclat actuel de ce métal précieux, mais comme nous l’avons vu à maintes reprises, c’est la gestion des risques et une bonne stratégie, et non la chasse à la performance qui l’emportent sur le long terme. Tout comme pour les investissements en actions, l’achat d’un seul produit de base comporte un risque important, et la chasse à la performance peut conduire à des rendements décevants.

Le CCOM offre une approche disciplinée et adaptable : il participe aux hausses des produits de base lorsqu’elles se produisent et se met sur la touche lorsque ce n’est pas le cas. Dans le contexte actuel d’incertitude inflationniste et de volatilité croissante, ce type d’offensive tactique, associée à une gestion des risques de baisse, peut offrir exactement ce dont les portefeuilles ont besoin.

Glossaire :

Corrélation : une mesure statistique de l’évolution de deux titres, l’un par rapport à l’autre. Une corrélation positive indique des mouvements similaires, à la hausse ou à la baisse, tandis qu’une corrélation négative indique des mouvements opposés (quand l’un est en hausse, l’autre baisse).

Baisse : une mesure de l’écart entre le sommet et le creux d’un placement ou, en d’autres termes, de l’écart entre le prix le plus élevé et le prix le moins élevé au cours d’une période donnée.

Liquidité : la mesure dans laquelle un actif ou un titre peut être rapidement acheté ou vendu sur le marché sans faire varier le prix de l’actif. Les liquidités (ou trésorerie) sont considérées comme l’actif le plus liquide, tandis que les objets d’art ou les livres rares sont relativement peu liquides.

Ratio de Sharpe : une mesure de rendement ajusté au risque calculée en utilisant l’écart-type et le rendement excédentaire pour déterminer la récompense par unité de risque. Plus le ratio de Sharpe est élevé, plus les rendements historiques ajustés au risque du portefeuille sont bons.

Volatilité : évalue dans quelle mesure le cours d’un titre, d’un dérivé ou d’un indice fluctue. La mesure la plus couramment utilisée de la volatilité des fonds d’investissement est l’écart-type.