22 juin 2026
Le PAPE de SpaceX : décollage réussi
POINTS ESSENTIELS
- Le marché des PAPE a fondamentalement changé. Le nombre de sociétés cotées en bourse aux États-Unis a diminué de moitié depuis la fin des années 1990, passant d’environ 8 000 à moins de 4 000 aujourd’hui. Les sociétés demeurent privées beaucoup plus longtemps et, au moment où elles réalisent leur premier appel public à l’épargne (PAPE), leur histoire est déjà bien établie. Une légère majorité des PAPE affichent un rendement négatif après trois ans, et environ 65 % sous-performent par rapport à leurs homologues cotées en bourse. Les probabilités jouent structurellement contre les acheteurs de PAPE.
- SpaceX n’est pas un PAPE typique, et cela comporte à la fois des avantages et des inconvénients. Les plus grands succès de l’histoire parmi les PAPE (Amazon, Nvidia et Tesla) sont devenus des sociétés ouvertes alors que leur capitalisation boursière ne représentait qu’une fraction de celle des plus grandes sociétés cotées en bourse. La capitalisation boursière de SpaceX le place déjà parmi les Sept Magnifiques. L’entreprise est extraordinaire, mais envisager un rendement de 100x à partir d’aujourd’hui exige une perspective différente de celle qu’inspirent ces précédents historiques.
- Sous la surface, le titre est pris entre la demande mécanique liée aux indices et une libération systématique de l’offre, dans un ensemble qui regroupe trois entreprises distinctes (Starlink, SpaceX et xAI) à des stades de maturité très différents. L’occasion est réelle, mais elle exige une analyse rigoureuse, et non l’exubérance qui entoure habituellement les PAPE phares.
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À propos de l’auteur
Jeremy Rosa, Vice-président, Gestionnaire de portefeuille – Marchés boursiers, s’est joint à Gestion mondiale d’actifs CI (GMA CI) en 2006. Il apporte plus de 17 ans d’expérience dans l’industrie à son rôle et à son équipe en tant que gestionnaire de portefeuille d’actions américaines. Avant d’occuper ce poste, Jeremy dirigeait la recherche dans le secteur des technologies de l’information pour un autre gestionnaire d’actifs canadien. Jeremy détient le titre de CFA, est diplômé en gestion de la planification financière au George Brown College et est membre de la CFA Society Toronto.
À propos de l’auteur
Peter Hofstra, vice-président principal, co-chef des marchés boursiers – Recherche, et gestionnaire de portefeuille, apporte à l’équipe chargée des marchés boursiers une expérience approfondie en matière d’investissement et de direction d’entreprise. Peter s’est joint à Gestion mondiale d’actifs CI (GMA CI) en 2017 à titre de gestionnaire de portefeuille principal. Immédiatement avant de rejoindre GMA CI, il était directeur des investissements et directeur général de la recherche en investissements chez Manitou Investment Management, une société spécialisée dans la gestion des fonds de clientèle privée et institutionnels. Il a également cofondé une société d’investissement en technologies propres, qui a été rachetée par Manitou. Avant Manitou, Peter était gestionnaire de portefeuille dans une grande société de fonds communs de placements, où il cogérait un fonds d’actions américaines et était le gestionnaire principal d’un fonds de science et de technologie. Avant d’entamer sa carrière d’investisseur, Peter a participé à la création d’une entreprise technologique qui a été introduite en bourse et où il a occupé le poste de vice-président de la recherche et du développement et était un dirigeant de l’entreprise. Peter détient le titre de CFA et possède un baccalauréat en chimie ainsi qu’un doctorat en génie physique.
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